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投资要点

事件：中国中冶公布2023 年中报。2023H1，公司实现收入3344.6 亿元，同比+15.65%，实现归母净利润72.2 亿元，同比+22.90%；对应Q2 单季度收入1900.06 亿元，同比+11.0%，归母净利润38.46 亿元，同比+20.49%。

新签订单同比稳健增长：2023 年1-6 月新签合同额7218.9 亿元，同比增长11.6%，对应二季度新签合同额3960.8 亿元，同比增长20.8%。其中，人民币5000 万元以上项目公司2023H1 合计新签6775.2 亿元，同比+11.6%，房屋建设、交通及基础建设、冶金工程和其他工程分别新签3569.8/1032.5/854.7/1318.2 亿元，同比+4.5%/3.6%/-2.8%/+69.5%。

2023H1，公司毛利率9.27%，同比2022H1 总体保持平稳。分业务来看，工程承包/ 房地产开发/ 装备制造/ 资源开发业务毛利率分别为8.80%/8.34%/13.36%/ 34.51%，同比变动0.25/-2.63/+1.32/-11.79 个百分点。

看好公司中长期新发展：1）2023Q3 起专项债加速发行，基建需求有望恢复，公司作为头部央企有望核心受益，同时新考核体系下公司盈利能力有望逐渐优化，2）2022 年公司获得锡亚迪克铜矿后，公司矿山资源储备进一步增加，未来矿山业务有望成为公司发展新的动力。3）“双碳”背景下，节能减排、智能制造预计将成为冶金企业重点发展方向，公司作为冶金工程领先企业，有望继续开拓市场空间。

盈利预测及评级：维持盈利预测。预计2023-2025 年，公司EPS 分别为0.59/0.68/0.78 元，对应8 月30 日收盘价6.20/5.39/4.71x PE，维持“增持”评级。

风险提示：施工需求不及预期，金属价格不及预期，系统性风险。

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